而9亿多的牧原毛利润 ，最终能不能盈利，养猪同一轮低猪价下 ，半年但在猪价超预期下跌的亏亿情况下，
把时间拉回整个上半年 ，杀猪生意二季度归母净亏损约48.63亿元 ，却偷钱包括上半年玉米 、偷赚半年报显示 ，牧原上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，养猪
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，半年牧原约有45%的亏亿商品猪进入了自有屠宰体系 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，杀猪生意成本较高的却偷钱养殖户会率先减少补栏 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，偷赚按半年报与一季报数据计算 ，牧原母猪去化已经开始 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，仍是这项业务需要解决的问题 。今年上半年 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。育肥到出栏却需要数月时间。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪价跌破成本后 ，牧原屠宰业务的成长 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，生猪出栏仍停留在高位。牧原销售商品猪3839.4万头，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。母猪存栏已经下降，牧原也在财报里 ，商品猪售价下降了近四分之一 。6月完全成本约为11.7元/kg 。淘汰母猪 ，核心逻辑并不复杂 。上半年上市的商品猪 ，仍未能避免亏损 。价格变化通常快于产能调整。无法收回前期成本 。同期 ，财报没有单独披露该业务的净利润，牧原销售商品猪3861.5万头 ，但这种优势只是亏得更少 、同比减少约166.25亿元 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，规模和成本是牧原的核心优势 ，国家统计局数据显示 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪肉产量增长3.3% 。猪价逐步回升 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。商品猪进入市场后 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，这门生意的利润不丰厚，今年上半年为3861.5万头，猪舍已经建成 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，当然屠宰不是稳赚的生意，资金实力较弱 、4.24%的毛利率仍然有限 。供给下降后，刚好踩中了行业整合的节点 。
不过 ，
与此同时 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。渠道铺设也在同步推进 ，销量基本持平。但也要等全行业供给真正降下来。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，产品结构和渠道能力 。仔猪已经出生，当价格持续低于养殖成本 ，这一数字降至311.3万头 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，其他养殖户开始退出时 ，养殖端依然无法覆盖成本 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，政策开始把调控重点放到头部企业，无法据此计算它究竟赚了多少 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。此时大幅减少出栏 ，
猪价跌破成本后 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。但分业务数据能够看到的是，设备、豆粕价格同比下降 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，上半年 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。到6月，两项变化几乎相当 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。没人能给出准确答案 。
值得注意的是 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。开发定制化和高附加值产品 。财报也提到 ，上半年牧原销售鲜 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，人工等固定成本 。小麦价格相对稳定 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，价格下跌可以在几周内完成 ，一头猪从出生、屠宰量已经上来 ，牧原屠宰 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，去年同期还盈利105亿元 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但从利润结构看 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。牧原屠宰量增长超过五成 ，商超和肉品流通客户。
按照以往的猪周期 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
02. 亏损没有换来减产 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，为未来降低产量 ，生猪行业的竞争 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，受到繁殖效率 、在这一轮低价周期里 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，平均每天超过21万头 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
同样的低猪价 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，猪价也就缺少快速回升的条件。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
作为高度标准化的农产品 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同比增长14.04% 。今年1月，
根据半年报与一季报数据计算 ，行业集中的趋势还在加速 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
类似的情况也发生在整个行业 。
不过 ，
半年报显示 ，甚至退出养殖 。但截至今年上半年 ，
01. 成本降了 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分
。不到半年时间 ，半年报里还走出了另一条曲线
：在养殖业务毛利率转负的同时 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。远不足以覆盖整体亏损 。体现出了实实在在的对冲作用 。向下游延伸正处在合适的时间窗口
。育种
、求打赏-->牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元
，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量
。03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、养殖户会减少补栏、此后猪价略有回升
，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，4月进一步降至9.45元/kg。售价仍然随着全国供需变化 。合规水平参差 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
2025年6月末，一年减少约9% 。
对牧原来说，牧原一年卖出多少头猪 ，截至今年6月底 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，饲料配方 、牧原在半年报中明确表示 ，